지난 10여년 동안 신흥국은 해외자본 유출입이 크게 늘어나면서 경제성장 및 금융시장의 변동성도 높아지는 것을 경험하였다. 이에 따라 본고는 해외자본 유출입이 신흥국 경제에 초래할 수 있는 비용을 거시경제안정과 금융안정 관점에서 분석하였다. 해외자본 유출입이 예상치 못한 경제성장(=GDP 성장률 실제치 - 전망치)에 미치는 영향을 추정한 결과 FDI나 은행차입의 유입이 증가하면 당기의 예상치 못한 경제성장도 확대되는 것으로 나타났다. 이에 비해 채권 및 주식자금은 시차를 두고 경제성장에 부정적 영향을 미치거나 경제성장 전망의 과대 혹은 과소평가의 원인이 될 수 있는 것으로 나타났다.

한편 위기시에는 해외자본 유출입의 변동성 증대가 주식시장의 변동성 증대로 이어지며 그 증대폭은 은행차입이 주식자금보다 클 수 있는 것으로 나타났다. FDI, 주식자금, 은행차입은 위기시 외환시장의 변동성을 증대시키지만 위기 이외 기간에는 오히려 이를 완화시키는 것으로 나타났다. 채권자금의 변동성 증대는 위기 기간에 환율 변동성을 가장 크게 증대시키는 요인이나 위기 기간이 아닌 경우에는 영향이 나타나지 않았다. 따라서 신흥국은 해외자본의 이익을 최대한 향유하면서 발생 가능한 비용은 최소화할 수 있도록 적절한 거시건전성정책 혹은 자본유출입 관리정책을 활용할 필요가 있다.

 

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