아프리카ㆍ중동

모잠비크 현지 매체인 Club of Mozambique에 따르면, 모잠비크 재무부 관계자는 정부가 국영 기업의 채무 보증으로 지게 된 5억 3,500만 달러(약 6,380억 원)의 빚을 지급하는데 실패해 디폴트를 앞두고 있다고 전했다. 채권자들은 모잠비크의 채무 재협상을 거부한 것으로 알려졌다.
위와 관련하여, CCIMOSA/MCLI Mozambique의 Antonio Matos 의장에게 참치 채권으로 인한 모잠비크 금융위기의 여파에 대한 인터뷰를 진행했다.

Q1. 모잠비크에서 ‘참치 채권’이 이슈가 된 배경은 무엇이며, 현재의 상황은 어떠한가?

▲ 1996년에 IMF(국제통화기금)와 세계은행은 세계의 최빈국들이 누적된 부채로 인해 무너지는 일을 막기 위해 수십억 달러에 달하는 부채를 탕감하거나 채무 상환 기간을 연장하여 축적된 부채를 절감시키려는 계획을 발표하였다. 그러나 외채 과다 채빈국을 위한 외채경감계획(Heavily Indebted Poor Countries initiative:HIPC Initiative)과 이후 진행된 유사 계획들은 오히려 역효과를 야기했다. 많은 수혜자의 빚이 탕감되면서 처음으로 돌아가 그들이 다시 돈을 빌리기 시작했기 때문이다. 약 2년 전, 크레딧 스위스(Credit Suisse) 증권사는 새로 설립된 국영 어업 기업인 Empresa Mocambicana de Atum(EMATUM) 社를 대신하여 2013년 7년 만기로 8억5천만 달러에 이르는 채권을 발행하였다. 2013년 신흥시장에 대한 투자 열기를 타고 발행된 이 채권은 Ematum을 통해 남아프리카 내 국가의 어업을 창출하겠다는 계획 아래 성공적으로 발행되었다. 정부가 국가 보증을 제공 하겠다는 지급 보증 약속과 8.5%라는 높은 이자율 지급이라는 당시의 낙관적 전망에 투자자가 몰렸으며 러시아의 VTB 은행은 3억5천만 달러를 추가로 발행하기도 하였다. 2013년의 국제 투자자들은 참치 어업활동을 위한 어선을 구매하기 위하여 국영 기업에 8억5천만 달러를 빌려준다고 생각했지만, 사실 이 자금은 어선이 아닌 해안 경비정을 구입하는 데 사용되었다는 사실이 전해졌고 2년 뒤, 이 어업 기업에서 수익이 나지 않자 투자자들은 모잠비크에 채권 구조조정을 요구했다. 이 채권의 보유자 중에는 세계에서 가장 큰 규모의 투자자도 포함되어 있었으며, 이들은 기존의 7억 달러에 가까운 2020 Emantum 채권을 2023년 1월에 만기가 도래하는 새로운 국채로 교환해 줄 것을 요구했다. 이에 2013년, 기존 8억5천만 달러의 채권 판매를 맡았던 크레딧 스위스 社와 러시아 VTB 은행의 자회사가 구조조정을 위해 채용되었으며 약칭 Ematum이라 불리는 Empresa Mocambicana de Atum SA의 채권 보유자 중 85%가량이 4월 1일 구조조정에 동의했다. 모잠비크 정부는 모잠비크의 참치 회사인 Ematum의 회사채를 인수하여 국채로 전환하면서 구조조정을 마무리하였고, 새로운 계약서는 상환 기간을 5년에서 7년으로 연장하고, 모잠비크 국가가 매년 반기마다 지급해야 하는 지급액을 2억 달러에서 7,600만 달러로 줄였다.

Q2. 모잠비크 정부의 구조조정은 어떻게 이루어졌으며, 그 원인과 결과는 무엇입니까?

▲ 정부는 지급 이후 남아있는 남아 있는 채권 소유자들에게 기존 채권을 전통적인 정부의 국공채로 전환할 것을 제안했다. 이렇게 된다면 투자자들은 이 채권을 기존의 채권보다 더 오랜 기간 보유해야만 했지만, 수익률은 더 높아지기 때문이었다. 구조조정 계획의 일환으로 모잠비크 정부는 잔존 6억9,700만 달러 가치의 기존 2020 Ematum 채권을 할부 상각하여, 2023년에 만기인 이자를 지급 방식의 채권으로 바꾸도록 투자자들을 설득하였다. 더불어 조기에 채권 교환 거래를 완수하기 위하여 기존의 채권 1주당 1.05주의 신규 채권을 발행하기로 하였다. 더불어 모잠비크는 이자율을 11%로 끌어올리는 대신 6억 9,700만 달러의 원금을 20% 축소하는 방법을 제시했다. 8억 5,000만 달러 중 나머지 1억 5,300만 달러는 원 조건을 그대로 유지하면서, 채권의 연이자 비용은 5,360만 달러에서 7,100만 달러로 늘어나는 조건이다. 이로 인해 모잠비크가 얻은 것은 만기 시에 1억 3,900만 달러를 덜 지급해도 된다는 것이다. 게다가 이 채권은 2016년에서 2020년 사이에 만기가 도래하게 되어 있었는데, 구조조정 이후의 채권은 원금을 2023년까지 지급하지 않아도 된다. 전체적인 효과를 보자면 2016~2019년 사이에 부채 상환 부담이 조금 줄어들게 될 것이고, 2020년에는 그 부담을 크게 줄일 수 있을 것이나, 2021~2023년에는 기존 계획보다 훨씬 많은 부담을 지게 될 것이다. 이것이 의미하는 바는 모잠비크가 2016년에서 2020년 사이에 지급해야 할 금액을 2016년에서 2023년까지 지연시키는 것이고 결국에는 같은 금액으로 지급해야 한다는 것을 의미한다. 크레딧 스위스 社는 다수의 채권 투자자들이 3월 말에 있었던 구조조정에 동의할 때까지 대출의 존재에 대해 알리지 않았다. 이 대출은 투자자들이 부채를 교환할 때 모잠비크의 공공 부채에 통합되어 계산되었다. 그 이유는 이들이 투자자들에게 약간의 호의를 얻을 수 있고 정부는 현금 유동성을 아낄 수 있었기 때문이다. 구조조정에는 만기일 연기 또는 원금 절감 등의 내용이 포함되었으며, 이는 사실상 디폴트나 다름없는 상황으로 국가 신용 등급 하락이라는 결과를 낳았다. 올해 동안 모잠비크의 경제활동이 다소 둔화될 것으로 보이며, 이로 인해 세수가 일반 국가 예산에서 제시된 1,764억 메티칼(한화 약 3조 2,857억 원)에 한참 못 미칠 가능성도 보인다. 이 재정 목표 달성에 실패하면 모잠비크 정부는 2,282억 메티칼(한화 약 4조 2,600억 원)에 이르는 예산 지출 계획을 수정해야 하는데, 이 지출 계획에는 대출 상환이 포함되어 있다. 결국 순 보조금과 대출금을 제외하고도 518억 메티칼(한화 약 9,643억 원)의 적자가 발생하게 될 것이다.

Q3. 모잠비크 정부의 구조조정에 대해 시장의 반응은 어떻습니까?

▲ 모잠비크의 사례는 국제 금융 시장의 변두리에서 급격하게 중심으로 진입하는 행동의 위험성을 대표하는 연구 사례가 되고 있다. 모잠비크 정부에 의해 행해진 Ematum 의 사업은 국제 금융 시장에서 국가 이미지를 하락시키기에 충분했다는 것이다. 2014년 중반에 시작된 달러화 강세 현상과 원자재 가격 급락으로 인해 신흥국들이 위기를 맞게 되자 모잠비크 경제로 위태로운 상황에 놓인 것이다. 모잠비크의 메티칼(모잠비크의 통화)은 올해 초부터 미국 달러 대비 40%나 절하되었으며, Ematum의 구조조정 이후 더 떨어지고 있다. 이는 아프리카 화폐 중 잠비아의 콰차화를 제외하고 가장 심한 평가절하를 기록한 것이다. 대다수의 아프리카 국가들처럼, 원자재 채굴은 모잠비크의 중요한 경제 동력으로 작용하기 때문에 원자재 시장에서의 가격 하락은 모잠비크 경제에 영향을 미치고 있다. 모잠비크는 원자재 가격 하락으로 인해 수출 수익이 감소되었고, 메티칼화의 평가절하로 달러화로 지급해야 할 부채가 커져 상환에 어려움을 겪고 있다. 외국 통화로 표시된 채권의 비율이 높기 때문에, 달러화 대비 모잠비크 메티칼(MZN)화의 절하는 정부 부채 수준과 서비스 비용에 가해지는 부정적인 압력을 심화시켰다.

Q4. 모잠비크 정부는 왜 엄청난 리스크가 존재함에도 불구하고 채권을 교환하기로 결정했는가?

▲ 모잠비크 정부는 시장에 부정적인 반응에 대해서는 아마 예상하고 있었겠지만, IMF의 2억8,500만 달러의 긴급 차관이 취소될 것은 미처 예상하지 못했을 것이다. 이것이 채권의 구조조정을 촉발했다고 생각하며 채권 압박에 대한 불확실성은 심지어 시장의 부정적인 영향력을 완화하고 있다. 모잠비크 정부가 Ematum 채권을 구조조정을 하지 않은 경우를 가정해 보면, 그 결과는 지금보다 시장에 더 심각한 영향을 미쳤을 것이다. 이는 모잠비크 정부의 신용도를 더욱 하락하게 만들었을 수도 있다. 시장에서의 부정적인 위험은 약속한 투자 원리금을 투자자들에게 돌려주지 못했을 때 더 심각했을 것이다. 이 투자자들은 단순한 국내 투자자들이 아니라 국제 투자자들이다. 이는 정부의 신인도 하락으로 이어져 국가 성장 잠재력과 미래 투자에 대한 선입견을 만들고 투자비 회수로 이어질 수도 있는 상황이다. 이들은 현 상황을 조속히 해결해야 하기 때문에 채권을 교환하기로 결정했다. 진짜 위기는 채권의 구조조정에서 출발한 것이 아니라, 애초에 모잠비크 정부가 어로 장비 대신 국방을 위한 무기 구매에 투자금을 지출하기로 결정할 때부터 시작되었다. 이들은 자신들이 어디로 가게 될지 정확히 알고 있었다. 모잠비크 정부는 작년부터 이런 상황을 예상하고 있었으며, 국제 공여자로부터 압박을 받는 상황에서 정부는 마침내 5억 달러에 이르는 대출금을 공식 국방 예산으로 전환하였다. 이로 인해 이 대출이 정부 공식 부채의 일부로 잡혔으며, 이로 인해 2011년 국내총생산(GDP)대비 38%였던 것이 올 연말에는 62%까지 치솟을 것으로 보인다.

Q5. 이러한 모잠비크 정부의 조치가 적절했다고 평가하는가?

▲ ‘그렇다’와 ‘아니다’로 대답을 나누어 보면, 필자의 대답은 ‘그렇다’이다. 이번 모잠비크 정부의 구조조정 조치는 골든타임을 잡았기 때문이다. 이 조치를 통해 모잠비크 정부는 단기적으로 그리고 중장기적으로 투자자들에게 돌려줘야 할 돈을 모을 수 있는 시간을 벌었으며, 모잠비크 정부는 주어진 시간을 최대한 활용하여 국내의 기회를 활용하면 워크아웃이 가능할 것이고, 부채를 상환하여 더 많은 이익을 얻을 수 있을 것이다. 하지만 모잠비크 정부는 부채를 완전히 처리한 것이 아닌 단기적인 시간적 여유를 가졌을 뿐이고, 2021~2023년 사이에 정부에게 가해질 압박은 아직까지 해결되지 않았기에, 앞으로 정부는 차입을 중단하고 자신의 채무를 해결하기 위해 소득을 창출해야 한다. 필자는 이러한 방법이 모잠비크가 외채를 벗어나는 유일한 방법이라고 생각한다. 또한 모잠비크 정부는 반드시 정치적 이슈를 해결해야 한다. 모든 자금이 안보 부문으로 투입된 근본적인 이유는 RENAMO(모잠비크 국민저항세력)를 상대해야 하기 때문이다. 정부는 시민과 경제 성장을 돕기 위해 반드시 국가 통합 정부를 구성해야 하며 보다 큰 그림을 보는 것이 국가 복지와 자신감 회복, 투자자 유인에 도움이 될 것이다.

Q6. 현재의 문제를 해결하기 위해 정부는 어떠한 조치를 취해야 하는가?

▲ 2010년 이탈리아 석유 가스 기업 ENI와 미국의 Anadarko사가 북부 지역에서 발견한 방대한 가스 매장량을 어떻게 활용하는지에 따라 경제 전망이 좌우될 것으로 보인다. 하지만 양사 모두 화석연료의 가격 하락으로 2016년의 투자계획을 연기했으며, 그간 가격이 급반등했다. 모잠비크 정부는 수입 물량을 확보하기 위한 작업에 착수해야 한다. 무엇보다도 모잠비크는 농업국가이지만 사방이 육지로 막혀있어 항만과 철도/도로 연결이 필요한 주변국들의 무역 통로이기도 하다. 최근 정부와 REMANO 반군 간의 긴장이 다시 높아지면서 Tete 지역으로 분쟁이 번지고 있다. 이는 잠재적으로 모잠비크의 성장에 불안을 야기하는 불행한 요소이다. 모잠비크 석탄 매장량 대부분이 이 지역에 있으며, 또한 이 지역은 Nacala 물류 통로이기도 하다. 이 통로는 말라위와 잠비아를 인도양과 연결하는 임무를 맡고 있으며 내륙국들의 소중한 무역 통로이기도 하다. 반군과의 충돌 문제가 신속하고 평화롭게 해결되어 모잠비크가 경제 성장으로 일약 ‘떠오르는 아프리카’의 전설을 이어가길 희망한다. 이미 Tete 지역의 석탄 채굴을 위한 전기 용량도 충분하게 확보된 상태에서 모잠비크는 아직 제대로 착수조차 하지 못했다. 액화천연가스 자원 개발의 프로젝트는 (완료되기만 한다면) 모잠비크가 세계 3위의 가스 수출국이 될 수 있을 정도의 잠재력을 지니고 있다. 모잠비크는 지금까지 이 나라에 훌륭한 역할을 해 준 지역 공간 개발계획 프로그램(Regional Spatial Development Initiatives Programmes)과 성장거점(Growth Pole)에 집중할 필요가 있다. 경제적 불황은 나라의 평화가 지속된다면 통제가 가능할 것이다. 국내 정치의 불안은 현재로써는 큰 문제가 아니지만 다른 사회 부문에 번져 악영향을 끼치지 않길 희망한다. 모잠비크는 성장할 가치가 있는 나라이다. 비록 가스 수출을 통한 수익이 모잠비크의 부채 문제를 손쉽게 해결해 줄 수 있지만, 문제는 모잠비크가 생산이 시작되기 전에 큰 문제에 빠지게 될지 여부이다. 모잠비크는 이를 신중하게 생각할 필요가 있으며, 부주의한 행동과 근시안적 사고로 인해 기회를 날려버리지 않도록 올바로 인식할 필요가 있다.

Q7. 참치 채권을 비롯해 외채 문제로 모잠비크가 겪게 될 어려움이 있는가?

▲ 만약 이 어업 회사가 채권 보증인인 모잠비크 정부를 파산시켰다면 돈을 강제로 상환하거나 투자자들에게 고소당할 위험도 있었을 것이다. 또한 필자는 정부가 잘못된 방법으로 상환을 위해 노력했을지도 모른다고 생각한다. 이미 정부는 재정 적자를 GDP의 11.1%에서 6.5%로 절감하기 위해 긴축 예산을 시행해야만 했으며, IMF와 세계은행은 모잠비크의 공공부채 안정성 평가를 고위험 수준으로 하향 조정했다. 모잠비크는 세계은행 국제개발협회의 자금 대출 자격을 잃었다. 이는 고위험국으로 분류된 경우 세계은행의 규칙에 따라 대출이 아닌 보조금 지원만이 가능하다는 것을 의미한다. IMF는 현재 모잠비크와의 프로그램 중단을 고려하고 있으며, 서방국 역시 이 흐름을 따를 것으로 보인다. 만약 IMF와 세계은행이 프로그램을 연기하게 되면, 다른 기증자들도 출납이 불가능해진다. 물가 또한 지속적으로 상승 압박을 받았으며 2016년엔 물가상승률이 거의 13% 수준으로 예상되어 근 5년간 최고 수준을 기록할 것으로 보인다. 모잠비크는 연 성장 6%를 기록할 것으로 보이며, IMF는 이것이 낮은 원자재 가격과 천연자원 채굴 지연으로 인한 20년래 최저 기록이라고 할 수 있다.